债市做多情绪高涨，市场热议降准可能性

◎张欣然

受多重因素影响，债市做多近期债券市场情绪回暖明显，情绪多项风险因素被逐步证伪。高涨步入11月，市场随着高达1万亿元的热议中期借贷便利（MLF）即将到期，关于降准会否落地并进一步催化债券市场暖意的降准讨论也越发热烈。

记者从市场人士处了解到，债市做多当前，情绪关于MLF到期是高涨否触发11月降准，行业看法并不一致。市场基于当前流动性缺口不大，热议有市场人士认为11月不必降准；另一些市场人士则声称，降准目前经济正处于复苏阶段，债市做多仍须通过降准来稳增长。情绪

国家统计局10月31日发布的高涨数据显示，10月制造业PMI为49.2%，较9月回落0.9个百分点；非制造业商务活动指数为48.7%，较9月回落1.9个百分点，6月以来首次跌至荣枯线以下。

数据发布后，债券市场做多情绪高涨。截至11月1日收盘，十年期国债收益率报2.66% ，结束此前近一个月在2.7%徘徊的位点。

债市情绪转暖，是多方因素共振的结果。平安证券固收分析师刘璐认为，随着美债流动性压力激增及美国经济数据边际走弱，前期困扰市场的海外紧缩交易有所放缓。“11月市场迎来偏友好时期，债市跨年配置行情或提前启动。”刘璐表示，这主要基于三方面原因：11月初美联储大概率加息75个基点，距离下次加息留有1个多月的时间窗口；10月EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）和PMI数据均低于市场预期，基本面对债市来说没有风险；5000多亿元专项债供给已过，社融也已阶段性见顶。

11月，央行MLF到期量为1万亿元，为全年最大单月到期量。这一背景下，央行通过降准置换到期MLF的市场预期已在升温。

关于11月央行会否降准，市场观点陷入分歧。固定收益首席分析师孙彬彬认为，11月MLF到期大概率全额续做，暂时看不到降准的可能。在他看来，宽货币目的是为了宽信用，当前票据利率指向社融延续弱修复，但是10月总体上社融还是保持横向移动。从这一角度看，降准的内在必要性有所下降。

“从外因看，目前美联储加息仍在持续进行，中美利差延续倒挂，叠加外部衰退风险加大，所以央行降准会比较审慎。”孙彬彬称。

首席经济学家明明认为，由于11月流动性并不存在缺口，当月降准的概率不高。“预计流动性仍将维持合理充裕，资金利率中枢或有小幅上升，但估计会低于跨月水平。考虑当前国内外经济环境，我们认为降准存在空间，但未必会在11月落地。”

一些市场交易人士则持有相反观点。一位利率债投资经理认为，目前经济正在筑底复苏，需要政策提振信心和弥补需求不足，11月仍会降准。另一位机构交易员认为，接下来两个月内存在降准可能。“11月不是传统的社会支出大月，12月及春节假期可能面临流动性缺口，因此12月或明年1月存在降准可能。”

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