广发能源化工日评：市场关注对俄价格上限制定结果，油价震荡

【行情回顾】

11月24日，油价震荡国际油价小幅下跌。广发关注NYMEX 原油期货因感恩节假期休市一天；ICE布油期货01合约85.34跌0.07美元/桶或0.08%。化工中国INE原油期货主力合约2301跌26.9至575.6元/桶，日评夜盘跌1.5至574.1元/桶

【重要资讯】

1．爱沙尼亚能源部长：俄罗斯的市场上限石油价格上限应该尽可能低。

2．印度石油部长：印度预计将从美国和圭亚那购买更多的对俄石油。

3．声明显示，价格结果伊拉克和沙特致力于执行欧佩克+近期的制定决定。如果需要的油价震荡话，欧佩克+能够采取更多措施来实现（油市）平衡。广发关注

4．匈牙利外长：在布鲁塞尔谈判期间，化工匈牙利获得了俄罗斯石油价格上限的日评豁免权。欧盟能源部长在布鲁塞尔会议上没有就限价天然气价格做出决定，市场上限讨论将在12月继续进行。对俄

5．消息人士称，价格结果欧盟能源部长特别会议可能于12月13日召开，他们可能就限价天然气价格波动的机制达成一致。欧盟成员国就联合购买天然气的新机制达成初步协议。

6．声明显示，欧盟能源部长就TTF天然气交易日内价格变动上限的初步机制达成一致。7．尼日利亚统计局：尼日利亚2022年第三季度的石油产量为120万桶/日，去年同期为157万桶/日。

8．克里姆林宫：我们仍然没有向支持油价限价的国家提供石油的计划。

9．俄罗斯外交部：欧盟试图设置天然气价格上限的做法开创了一个危险的先例，可能导致全球经济衰退

10．新加坡企业发展局（ESG）：截至11月23日当周，新加坡中质馏分油库存增加49万桶，至738.8万桶的六周高位。新加坡轻质馏分油库存下降18.8万桶，至逾七个月低点1297.8万桶。新加坡燃料油库存下降144万桶，至1972.8万桶的三周低点。

11．英国天然气电力市场办公室（Ofgem）：能源价格上限将在2023年1月上升到每年4279英镑的水平。

12．据俄罗斯卫星网：大多数欧盟国家支持将俄罗斯石油价格限价在65-70美元/桶，但波兰坚持定在30美元/桶。

【行情展望】

欧盟对俄价格上限的讨论尚未达成一致，但65—70美元/桶的价格上限高于预期价格，或对俄石油出口影响较小，此前关于俄供应减量的预期或兑现不及预期，油价支撑减弱。EIA周度数据显示成品油均呈现累库，成品油表需继续下滑，海外经济压力下需求继续承压，国内疫情情况未有缓解迹象，海内外需求均受压制。预计油价短期延续弱势运行，短期逢高偏空思路为主，布油参考83-90美元/桶运行区间。警惕OPEC+减产立场对油价的向上扰动，关注价格上限的进展。

：供强需弱，基本面压力向下

【现货方面】

11月24日，国内沥青市场均价为4192元/吨，与昨日持平，北方地区仍有零星收尾需求，南方地区赶工需求平稳，中下游用户按需采购，今日各地区主流成交价格稳定。

【开工方面】

截至11月18日当周，全国炼厂开工率环比-2.03%至44.36%，同比+8.36%；东北地区开工率环比-4.13%为22.38%，山东地区开工率环比+6.11%为61.36%，华北华中地区开工率环比-3.38%为45.50%，长三角地区开工率环比-7.74%为41.01%，华南西南地区开工率环比-6.88%为33.93%。

【库存方面】

截至11月18日当周，炼厂库存率环比+0.18%至31.64%，同比-13.36%；社会库存率则环比-0.34%至13.78%，同比-18.81%。

【行情展望】

随着成本价跌，炼厂利润再度转好，支撑炼厂供应持续， 11月沥青排产预计环比持平，尽管当前焦化料价格高企对沥青产量有一定分流，供应压力仍然较大。需求方面，表需数据环比有所减弱，但表现仍稍好于季节性水平，后期疫情防控以及天气因素影响下，预计下游需求将持续萎缩。整体而言，供应压力持续，后期若需求走弱，累库压力仍存。单边方向上，建议待反弹后偏空思路为主，关注3650元/吨压力。

：成本端支撑偏弱叠加供需转弱，PTA震荡偏弱

【现货方面】

昨日PTA期货震荡偏强，现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别补空需求仍存，但贸易商看跌后期基差，基差下行。日内本周主港货主流在01+360~370附近成交，个别略高，乍浦方向个别在01+345附近，下周主港货在01+340成交。成交价格区间在5465-5535附近。12月上宁波在01+315，12月底在01+120有成交。主港主流货源基差在01+360。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌11美元/吨至944美元/吨，PXN略修复至257美元/吨；PTA现货加工费略修复至413元/吨，TA01盘面加工费58元/吨。

【供需方面】

供应：本周PTA装置波动有限，目前PTA负荷至72.8%（+0.3%）；

需求：本周长丝装置延续减产，瓶片也开始执行计划检修，聚酯负荷继续下滑至76.5%（-1.1%），预计明日可能降至75.5%附近。江浙终端降负运行，局部再次累库，加弹、织机、印染开工分别为55%（-2%）、46%（-3%）、50%（+0%）。江浙涤丝价格重心局部小幅下调，产销整体偏弱。尽管涤丝现金流依旧亏损严重，但受下游偏弱需求拖累，市场缺乏信心，涤丝工厂依旧低价出货为主。预计短期涤丝价格维持偏弱调整为主。

【行情展望】

尽管PX供需预期偏弱，但短期供应仍偏紧，加上PX效益不佳，跌幅小于原料石脑油，PXN有所修复，但弱预期下且油价短期反弹驱动不足，PX仍承压。下游负反馈持续，加上PTA新装置投产在即，弱预期下，PTA价格仍受压制，基差存转弱预期。目前PTA加工费压缩至低位，且宏观利好预期对价格有一定支撑，但原料端原油或PX反弹驱动均不足，短期PTA维持震荡偏弱走势。

操作上，TA01空单谨慎持有，关注5000附近支撑。

乙二醇：临近换月空头减仓带动盘面反弹，但供需偏弱压力下EG反弹空间有限

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈尚可。日内乙二醇盘面减仓明显，现货价格持续上行，午后现货高位成交至3900-3910元/吨水平，午后现货基差小幅走弱。美金方面，乙二醇外盘重心坚挺上行，早间近期船货453-456美元/吨商谈成交，午后商谈重心上行至460-465美元/吨附近，高位买盘跟进谨慎。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷在55.01%（-0.13%），其中煤制乙二醇负荷在32.43%（+0%）。

库存：华东主港地区MEG港口库存约85.0万吨附近，环比上期减少1.4万吨。

需求：本周长丝装置延续减产，瓶片也开始执行计划检修，聚酯负荷继续下滑至76.5%（-1.1%），预计明日可能降至75.5%附近。江浙终端降负运行，局部再次累库，加弹、织机、印染开工分别为55%（-2%）、46%（-3%）、50%（+0%）。江浙涤丝价格重心局部小幅下调，产销整体偏弱。尽管涤丝现金流依旧亏损严重，但受下游偏弱需求拖累，市场缺乏信心，涤丝工厂依旧低价出货为主。预计短期涤丝价格维持偏弱调整为主。

【行情展望】

陕煤供应增量明显，盛虹石化投产在即，壳牌检修推迟，且终端需求负反馈下聚酯减产仍在增加，MEG整体供需偏弱。加上近期煤价跌幅较大，短期MEG压力仍偏大。但考虑到12月国内部分一体化装置检修及中东部分装置检修，预计11-01月MEG累库幅度有限，加上宏观利好预期，且主力移仓换月临近，EG01低位空头减仓带动价格反弹，但弱预期下反弹空间有限。

操作上，短期观望，EG01在4000附近压力偏大。

短纤：供需偏弱叠加成本支撑偏弱，短纤走势偏弱

【现货方面】

昨日原油大跌，市场观望心态重，直纺涤短工厂部分报价下调50-200元/吨，部分商谈走货，半光1.4D 主流成交商谈降至6800-7150元/吨区间，下游大多刚需采购，部分因期货止跌反弹，低位适度增加采购，平均产销在44%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心6800-7150元/吨，福建主流7100-7150元/吨附近，山东、河北主流7050-7250元/吨送到。

【供需方面】

供应：直纺涤短开机负荷持稳至83.5%。

需求：纯涤纱及涤棉纱维持疲软走货，销售清淡，库存高位。

【行情展望】

短纤供需整体偏弱，终端需求偏弱压力下，下游纱厂买气偏弱，短纤累库加速，工厂以优惠商谈出货为主；且随着PX和PTA新装置的逐步投产，成本端走势偏弱，成本重心下移。预计短纤短期维持弱势。

策略上，PF01空单谨慎持有，关注前低支撑；做空PF-TA价差1500以下减仓。

苯乙烯：供需预期偏弱加成本支撑偏弱 EB震荡偏弱

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯宽幅震荡，国内新冠人数增多，承压需求走弱预期，随着整体价格的回落，下游贸易商补空积极，成交气氛尚可。至收盘现货8040-8110，11月下8040-8120，12月下8050-8120，1月下7970-8040，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，出口伊朗货源预计本周集中装船，内外盘维持顺挂，纸货报盘稀少，部分中东船货资源成交至印度，1月纸货卖盘975-980，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格偏弱整理，隔夜欧美市场价纯苯及原油价格下跌影响，今日国内纯苯价格偏弱运行，截止收盘华东港口纯苯11月下至1月下商谈在6700/6730元/吨，12月FOB韩国买盘788美元/吨，1月在777美元/吨成交。基本面缺乏利好支撑，需求仍有走弱预期，同时供应端减产未见实质性效果，港口库存继续上涨，近期国内各地疫情爆发，市场心态不佳。

【供需方面】

供应：目前苯乙烯负荷回升至73%偏上。

需求：尽管下游开工尚可，但原料苯乙烯采购跟进冷清，观望气氛浓厚，EPS逐步进入行业淡季，开工率略有下行，ABS/PS维持正常开工。

【行情展望】

尽管12月苯乙烯装置检修较多，但新装置投产在即，且下游下游EPS需求走弱明显，加之疫情地区封控，主流工厂停车减负，承压苯乙烯需求，12月苯乙烯存累库预期；随着港口库存增加，近期苯乙烯基差走弱明显，贸易商逢低补空。盛虹纯苯新装置供应逐步释放以及纯苯持续累库，成本端支撑偏弱，加上苯乙烯行业现金流修复，短期苯乙烯震荡偏弱。

策略上，EB01在8000以上滚动空；EB01-02价差100以上反套。

：宏观刺激下预期乐观，现实弱势下PVC或有震荡反复

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格上涨，点价货源优势消失，一口价报盘为主，成交部分小幅商谈，期现货基差收窄，下游采购积极性略有好转，整体成交气氛一般。5型电石料，华东主流现汇自提6000-6100元/吨，华南主流现汇自提5980-6100元/吨，河北现汇送到5770-5900元/吨，山东现汇送到5900-6000元/吨。

【电石】

乌海电石出厂价上涨，宁夏个别上调，下午河北、东北多数电石采购价推出明日上调计划。电石供应下降，需求刚需支撑，导致陆续出现了涨价现象。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3970-4130元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格3800元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3580元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至11月24日PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28个百分点；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。

库存：截至11月20日国内PVC社会库存在28.92万吨，环比减少5.12%，同比增加102.10%；其中华东地区在23.22万吨，环比减少5.53%，同比增加107.14%；华南地区在5.7万吨，环比减少3.39%，同比增加83.87%。

【行情展望】

近日国常会提及“降准”可能，国有六大行向17家房企提供意向性授信额度超1.2万亿等，宏观再传利好，黑色、建材系商品情绪整体偏强。基本面上PVC边际好转，目前PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续提负积极性或有限。需求端部分低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额。故方向上仍是看空01合约，但近期宏观预期扰动频繁且PVC低估值下下方空间也需谨慎看待。建议暂观望，关注6200附近试空V2301机会。

：库存分化持续短期港口有支撑，中线甲醇或偏弱运行为主

【甲醇现货】

内蒙古市场整理运行，商谈顺利，综合评估在2240—2300元/吨。山东地区甲醇市场区间震荡，各地波动有限，日内综合评估在2690—2800元/吨。广东甲醇市场窄幅调整，日内主流商谈参考在2820-2860元/吨。太仓甲醇市场重心午后略有拓宽，但整体未能达到量价齐升局面，成交在2760-2790元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至11月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.50个百分点，较去年同期上涨5.99个百分点。

库存：截至11月24日，沿海地区甲醇库存在51.2万吨，环比下降5.51万吨，跌幅在9.72%，同比下跌44.83%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估15.1万吨附近。

【行情展望】

港口出现贸易商降价抛货行为引发价格回落预期，煤给予的成本支撑转弱。供需呈双增，没有出现进一步的矛盾。供应端在利润压力下开工提负空间不大；需求端传统下游淡季，MTO/P长时间深度亏损下难言支撑。目前库存分化严重：港口库存维持低位，导致货源紧张；而产区库存已累积至高位，后续看年前有排库压力。短期甲醇进退两难，产区注册仓单意愿不强，港口若持续维持低库存价格或对价格形成支撑；但煤价下跌及后续供需趋于宽松的预期下中长线看甲醇大概率趋弱运行，暂看找寻中线2550~2600一线布空MA2305合约机会。

尿素： 冬储行情打破僵持局面，01合约短期可能再次冲高

UR2301

【当前逻辑】

1． 从供需面看，国内尿素市场利好占据主导，一方面，出口发酵，针对巴基斯坦及埃塞尔比亚的尿素出口，部分出口商本周集中采购；另一方面，受疫情影响，原计划本周复产的山西部分装置再次推迟，且前期生产的装置被迫停产，造成局部尿素供应紧张。另外国内淡储补仓以及复合肥、板材等工业需求稳步推进。需求量在较短时间内增加，助推 尿素价格上行。但随着部分主流尿素出厂价格上涨至2700元/吨以上，下游开始对价格有所恐高，国内接货情绪谨慎度增加；

2． 库存情况看，中国尿素港口样本库存量：22.4万吨，环比减少1.5万吨，环比跌幅6.28%。本周期部分小颗粒货源集港，主要是秦皇岛港以及黄骅港小颗粒部分货源集港，烟台港部分小颗粒离港，其余港口未见明显变化，港口库存量小幅下降。尿素样本港口小颗粒库存20.3万吨，较上一期跌1.6万吨，趋势由升转降；

【观点与策略】

尿素供需错配现状或持续存在，整体下游需求仍在被市场消化过程中。目前UR主力合约冲高突破前期压力位后，后市仍有较大概率走高，预计上方压力位[2660-2750]。操作策略方面，此轮上涨行情预计不长，建议不要过度追高，等待需求转空后进行逢高卖出，仅供参考。

LLDPE：宏观政策红利刺激行情走高，但继续上行的空间较为有限

L2301

【基本面情况】

1． 供需端看，两油库存59.5万吨，比上周同期减少2万吨，比去年同期减少7.5万吨，处于三年来的中等偏下水平。供应端，聚乙烯生产企业产能利用率85.04%，较上周上涨了2.98个百分点。本周期内，燕山石化、中化泉州、天津石化、扬子巴斯夫等部分装置陆续恢复重启，导致产能利用率有所提升。需求端，受宏观利好及政策性托底等带动， PE价格震荡走高，下游农膜旺季尾声，逢低补库；投机交易也顺势带动，市场资源消化加快，两油库存顺利去化。再加上两油库存降至罕见的60万吨以内，市场心态亦小幅提振。后市推涨量能或有上涨空间；

2． 进出口套利来看，随着国内价格止跌反弹，各品种进口均有利润，进口套利窗口打开，预计11月进口量120万吨，12月进口量110万吨，高于去年同期的117万吨和108万吨，进口也有压力。再加上进口套利窗口打开，市场情绪偏悲观，虽然宏观利好接连释放，但是市场价格推涨非常谨慎。而下周月底，生产企业多停销结算，贸易商部分也停止开票，市场资源减少，市场或挺价为主，利空消息暂时忽略；

【观点和策略】

市场预期12月会出现存款准备金利率的下调，市场情绪有所好转，但基本面处于动态弱势，平衡表扭转仍需要时间。操作策略方面，短期建议内波段操作[7700， 8050]，仅供参考。

PP：短期宏观利好难改需求疲态，预计冲高后加速回落

PP2301

【基本面情况】

1． 供需面情况看，国内PP总库存量环比-1.67%，其中生产企业库存-1.48%，样本贸易商库存-3.47%，样本港口库存-0.20%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比+2.51%，纤维级PP库存环比-4.66%；PP装置检修涉及产能在322万吨/年，检修损失量在6.276万吨，环比上周减少11.84%。本周期（11月18日-11月24日）聚丙烯产能利用率环比上升1.06%至81.86%，中石化产能利用率环比上升0.07%至77.66%；本周因茂名石化三线及燕山石化二线开车抵消了中韩及洛阳石化的部分减损量，使得中石化产能利用率窄幅回升；因茂名三线及燕山二线的重启，使得聚丙烯平均产能利用率回升；

2． 成本端看，油制及PDH制聚丙烯成本支撑偏强，沙特减产协议提振油价，外盘PDH高价力挺支撑PDH制成本。甲醇制成本支撑存在走软趋势， 煤炭价格走软及内供充裕冲击甲醇未来价格。整体看聚丙烯成本支撑犹存，甲醇制聚丙烯国内企业产能占比小，影响力度偏弱。

【观点和策略】

市场供需端相互博弈，月底市场焦灼僵持局势反复上演。成本端影响略显起色，但宏观疲软局势及内需毫无起色制约下，加重市场僵持局面。因此操作策略方面，建议维持谨慎波段操作[7500， 7900]，逢高止盈，仅供参考。